Investment Bankwesen

Eine Investmentbank ist ein Finanzdienstleistungsunternehmen oder eine Unternehmensabteilung, die beratungsbasierte Finanztransaktionen im Auftrag von Privatpersonen, Unternehmen und Regierungen durchführt. Traditionell wird eine solche Bank mit der Unternehmensfinanzierung in Verbindung gebracht und kann bei der Beschaffung von Finanzkapital helfen, indem sie die Emission von Wertpapieren übernimmt oder den Kunden bei der Ausgabe von Wertpapieren vertritt. Eine Investmentbank kann auch Unternehmen unterstützen, die an Fusionen und Übernahmen (M&A) beteiligt sind, und Nebendienstleistungen wie Market Making, Handel mit Derivaten und Aktien sowie FICC-Dienstleistungen (festverzinsliche Instrumente, Währungen und Rohstoffe) anbieten. Die meisten Investmentbanken unterhalten in Verbindung mit ihrem Investment-Research-Geschäft Abteilungen für Prime Brokerage und Vermögensverwaltung. Die Branche gliedert sich in Bulge Bracket (oberes Segment), Middle Market (mittleres Segment) und Boutique Market (spezialisiertes Segment).

Im Gegensatz zu Geschäftsbanken und Privatkundenbanken nehmen Investmentbanken keine Einlagen entgegen. Seit der Verabschiedung des Glass-Steagall-Gesetzes im Jahr 1933 bis zu seiner Aufhebung im Jahr 1999 durch das Gramm-Leach-Bliley-Gesetz haben die Vereinigten Staaten eine Trennung zwischen Investmentbanken und Geschäftsbanken aufrechterhalten. Andere Industrieländer, einschließlich der G7-Länder, haben eine solche Trennung in der Vergangenheit nicht beibehalten. Als Teil des Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act von 2010(Dodd-Frank Act von 2010) wird mit der Volcker-Regel eine gewisse institutionelle Trennung von Investmentbanking-Dienstleistungen und Geschäftsbanken durchgesetzt.

Alle Investmentbanking-Aktivitäten werden entweder als „Sell Side“ oder „Buy Side“ eingestuft. Die „Sell Side“ umfasst den Handel mit Wertpapieren gegen Bargeld oder gegen andere Wertpapiere (z. B. Vermittlung von Transaktionen, Market-Making) oder die Förderung von Wertpapieren (z. B. Underwriting, Research usw.). Die „Kaufseite“ umfasst die Beratung von Institutionen, die Wertpapierdienstleistungen kaufen. Private-Equity-Fonds, Investmentfonds, Lebensversicherungsgesellschaften, Investmentfonds und Hedge-Fonds sind die häufigsten Arten von Unternehmen der „Buy-Side“.

Eine Investmentbank kann auch in einen privaten und einen öffentlichen Bereich unterteilt werden, wobei eine Trennwand die beiden Bereiche voneinander trennt, um zu verhindern, dass sich Informationen überschneiden. Die privaten Bereiche der Bank befassen sich mit privaten Insiderinformationen, die nicht an die Öffentlichkeit gelangen dürfen, während die öffentlichen Bereiche, wie z. B. die Aktienanalyse, sich mit öffentlichen Informationen befassen. Ein Berater, der in den Vereinigten Staaten Investmentbanking-Dienstleistungen anbietet, muss ein zugelassener Broker-Dealer sein und unterliegt den Vorschriften der US Securities and Exchange Commission (SEC) und der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA).

Geschichte

Frühe Geschichte

Die Niederländische Ostindien-Kompanie war das erste Unternehmen, das Anleihen und Aktien an die breite Öffentlichkeit ausgab. Sie war auch das erste börsennotierte Unternehmen, das an einer offiziellen Börse notiert war.

Weitere Entwicklungen

Das Investmentbanking hat sich im Laufe der Jahre gewandelt. Es begann als Partnerschaftsunternehmen, das sich auf die Emission von Wertpapieren, d. h. Börsengänge (IPOs) und Sekundärmarktangebote, Maklerdienste sowie Fusionen und Übernahmen konzentrierte, und entwickelte sich zu einem „Full-Service“-Angebot, das auch Wertpapierforschung, Eigenhandel und Anlageverwaltung umfasst. Im 21. Jahrhundert spiegeln die SEC-Anmeldungen der großen unabhängigen Investmentbanken wie Goldman Sachs und Morgan Stanley drei Produktsegmente wider:

  1. Investmentbanking (Fusionen und Übernahmen, Beratungsdienste und Wertpapieremissionen),
  2. Vermögensverwaltung (gesponserte Investmentfonds) und
  3. Handel und Kapitalanlagen (Broker-Dealer-Aktivitäten, einschließlich Eigenhandel („Dealer“-Transaktionen) und Brokerage-Handel („Broker“-Transaktionen)).

In den Vereinigten Staaten wurden Geschäftsbanken und Investmentbanken durch das Glass-Steagall-Gesetz getrennt, das 1999 aufgehoben wurde. Die Aufhebung führte dazu, dass mehr „Universalbanken“ ein noch breiteres Spektrum an Dienstleistungen anbieten. Viele große Geschäftsbanken haben daher durch Übernahmen und Neueinstellungen Investmentbanking-Abteilungen aufgebaut. Zu den namhaften Großbanken mit bedeutenden Investmentbanken gehören JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, UBS und Barclays.

Nach der Finanzkrise 2007-08 und der anschließenden Verabschiedung des Dodd-Frank Act von 2010 wurden bestimmte Investmentbanking-Aktivitäten durch Vorschriften eingeschränkt, insbesondere durch die Beschränkungen des Eigenhandels im Rahmen der Volcker-Regel.

Die traditionelle Dienstleistung der Übernahme von Wertpapieremissionen ist prozentual zu den Einnahmen zurückgegangen. Bereits 1960 stammten 70 % der Einnahmen von Merrill Lynch aus Transaktionsprovisionen, während 5 % auf „traditionelle Investmentbanking“-Dienstleistungen entfielen. Merrill Lynch war jedoch ein relativ „einzelhandelsorientiertes“ Unternehmen mit einem großen Maklernetz.

Organisatorische Struktur

Kernaktivitäten im Investmentbanking

Das Investmentbanking ist in Front-Office-, Middle-Office- und Back-Office-Aktivitäten unterteilt. Während große Service-Investmentbanken alle Geschäftsbereiche anbieten, sowohl auf der „Sell Side“ als auch auf der „Buy Side“, konzentrieren sich kleinere Sell-Side-Investmentfirmen wie Boutique-Investmentbanken und kleine Broker-Dealer auf das Investmentbanking bzw. den Vertrieb/Handel/Research.

Investmentbanken bieten Dienstleistungen sowohl für Unternehmen, die Wertpapiere ausgeben, als auch für Anleger, die Wertpapiere kaufen, an. Für Unternehmen bieten Investmentbanker Informationen darüber, wann und wie sie ihre Wertpapiere auf dem offenen Markt platzieren können, eine Tätigkeit, die für den Ruf einer Investmentbank sehr wichtig ist. Daher spielen Investmentbanker eine sehr wichtige Rolle bei der Emission neuer Wertpapierangebote.

Front-Office

DasFront Office wird im Allgemeinen als eine ertragsgenerierende Funktion beschrieben. Innerhalb des Front Office gibt es zwei Hauptbereiche: Investmentbanking und Märkte.

  • Das Investmentbanking umfasst die Beratung von Unternehmen bei Fusionen und Übernahmen sowie eine breite Palette von Strategien zur Kapitalbeschaffung.
  • Der Bereich Märkte unterteilt sich in „Verkauf und Handel“ (einschließlich „Strukturierung“) und „Forschung“.
Unternehmensfinanzierung

Corporate Finance ist der Teilbereich von Investmentbanken, der sich mit der Unterstützung von Kunden bei der Kapitalbeschaffung auf den Kapitalmärkten und der Beratung bei Fusionen und Übernahmen (M&A) befasst;
siehe unten für eine Auflistung der verschiedenen Transaktionen.
Diese Arbeit kann u. a. die Zeichnung von Anlegern für eine Wertpapieremission, die Koordinierung mit Bietern oder die Verhandlung mit einem Fusionsziel umfassen.
Ein Pitch Book mit Finanzinformationen wird erstellt, um die Bank bei einem potenziellen M&A-Kunden zu vermarkten; ist das Pitch Book erfolgreich, arrangiert die Bank das Geschäft für den Kunden.

Die Investmentbanking-Abteilung (IBD) ist im Allgemeinen in Branchen- und Produktabdeckungsgruppen unterteilt.
Die Industry Coverage Groups konzentrieren sich auf eine bestimmte Branche – z. B. Gesundheitswesen, öffentliche Finanzen (Regierungen), FIG (Financial Institutions Group), Industrieunternehmen, TMT (Technologie, Medien und Telekommunikation), P&E (Strom und Energie), Konsumgüter/Einzelhandel, Nahrungsmittel und Getränke, Unternehmensverteidigung und Unternehmensführung – und unterhalten Beziehungen zu Unternehmen innerhalb der Branche, um Geschäfte für die Bank zu akquirieren.
Die Produktabdeckungsgruppen konzentrieren sich auf Finanzprodukte wie Fusionen und Übernahmen, fremdfinanzierte Finanzierungen, öffentliche Finanzierungen, Anlagenfinanzierung und Leasing, strukturierte Finanzierungen, Umstrukturierungen, Eigenkapital und Schuldtitelemissionen.

Zu den Geschäften, bei denen Kapital für das Unternehmen beschafft wird, gehören:

  • Fusionen und Übernahmen (M&A) sowie Entflechtungen von Privatunternehmen.
  • Fusionen, Entflechtungen und Übernahmen von öffentlichen Unternehmen, einschließlich Public-to-Private-Transaktionen.
  • Management-Buy-outs, Buy-ins oder ähnliche Übernahmen von Unternehmen, Abteilungen oder Tochtergesellschaften, die in der Regel durch privates Beteiligungskapital unterstützt werden.
  • Ausgabe von Aktien durch Unternehmen, einschließlich der Notierung von Unternehmen an einer anerkannten Börse im Rahmen eines Börsengangs (IPO) und der Nutzung von Online-Investitions- und Aktienhandelsplattformen; der Zweck kann die Kapitalbeschaffung für die Entwicklung oder die Umstrukturierung der Eigentumsverhältnisse sein.
  • Finanzierung und Strukturierung von Joint Ventures oder Projektfinanzierungen.
  • Beschaffung von Infrastrukturfinanzierungen und Beratung bei öffentlich-privaten Partnerschaften und Privatisierungen.
  • Kapitalbeschaffung durch die Emission anderer Formen von Eigenkapital, Schuldtiteln, Mischformen aus beiden und damit verbundenen Wertpapieren für die Refinanzierung und Umstrukturierung von Unternehmen.
  • Beschaffung von Start-up-, Entwicklungs- oder Expansionskapital.
  • Beschaffung von Kapital für spezialisierte Unternehmensinvestitionsfonds, wie Private Equity, Risikokapital, Fremdkapital, Immobilien- und Infrastrukturfonds.
  • Sekundäremissionen von Eigenkapital, sei es durch Privatplatzierung oder weitere Emissionen an der Börse, insbesondere wenn sie mit einer der oben genannten Transaktionen verbunden sind.
  • Aufnahme und Umstrukturierung privater Unternehmensschulden oder Kreditfonds.
Verkauf und Handel

Im Auftrag der Bank und ihrer Kunden besteht die Hauptaufgabe einer großen Investmentbank im Kauf und Verkauf von Produkten.

Sales ist die Bezeichnung für das Verkaufspersonal der Investmentbank, dessen Hauptaufgabe darin besteht, institutionelle und vermögende Anleger aufzusuchen, ihnen Handelsideen vorzuschlagen (auf der Grundlage des Grundsatzes „caveat emptor“) und Aufträge entgegenzunehmen. Die Sales Desks leiten die Aufträge ihrer Kunden an die entsprechenden Handelsräume weiter, die die Preise festlegen und die Geschäfte ausführen oder neue Produkte strukturieren können, die einem bestimmten Bedarf entsprechen.
Der Vertrieb schließt Geschäfte ab, die auf die Bedürfnisse ihrer Firmenkunden zugeschnitten sind, d.h. ihre Bedingungen sind oft spezifisch. Da sie sich auf ihre Kundenbeziehung konzentrieren, können sie mit der gesamten Palette von Anlageformen handeln.
(Im Gegensatz dazu haben die von Market-Makern ausgehandelten Geschäfte in der Regel Standardbedingungen; beim Market-Making kaufen und verkaufen Händler Finanzprodukte mit dem Ziel, bei jedem Geschäft Geld zu verdienen.
Siehe unter Trading Desk.)

DieStrukturierung ist eine relativ neue Tätigkeit, seit Derivate ins Spiel gekommen sind, wobei hochtechnische und rechenkundige Mitarbeiter an der Entwicklung komplexer strukturierter Produkte arbeiten, die in der Regel wesentlich höhere Margen und Renditen bieten als die zugrunde liegenden Barwertpapiere, das so genannte „Yield Enhancement“. Im Jahr 2010 gerieten Investmentbanken unter Druck, weil sie komplexe Derivatkontrakte an lokale Kommunen in Europa und den USA verkauften.

Strategen beraten sowohl externe als auch interne Kunden über die Strategien, die auf verschiedenen Märkten angewandt werden können. Von Derivaten bis hin zu bestimmten Branchen ordnen die Strategen Unternehmen und Branchen in einen quantitativen Rahmen ein, wobei sie die makroökonomische Situation umfassend berücksichtigen. Diese Strategie wirkt sich häufig auf die Art und Weise aus, in der das Unternehmen auf dem Markt agiert, auf die Richtung, die es in Bezug auf seine Eigen- und Flusspositionen einschlagen möchte, auf die Vorschläge, die das Verkaufspersonal den Kunden unterbreitet, sowie auf die Art und Weise, in der die Strukturierer neue Produkte entwickeln.

Die Banken gehen auch Risiken durch den Eigenhandel ein, der von einer speziellen Gruppe von Händlern durchgeführt wird, die nicht mit den Kunden in Kontakt stehen, sowie durch das „Hauptrisiko“ – das Risiko, das ein Händler eingeht, wenn er ein Produkt an einen Kunden kauft oder verkauft und sein Gesamtengagement nicht absichert.
In diesem Fall und im Allgemeinen versuchen die Banken, die Rentabilität bei einem gegebenen Risikobetrag in ihrer Bilanz zu maximieren. An dieser Stelle sei darauf hingewiesen, dass der FRTB-Rahmen die Unterscheidung zwischen dem „Handelsbuch“ und dem „Anlagebuch“ unterstreicht, d.h. zwischen Vermögenswerten, die für den aktiven Handel bestimmt sind – im Gegensatz zu Vermögenswerten, die voraussichtlich bis zur Fälligkeit gehalten werden -, und dass sich die Eigenkapitalanforderungen für das Marktrisiko entsprechend unterscheiden werden.

Die Notwendigkeit numerischer Fähigkeiten im Verkauf und Handel hat Arbeitsplätze für promovierte Physiker, Informatiker, Mathematiker und Ingenieure geschaffen, die als quantitative Analysten im „Front Office“ tätig sind.

Forschung

Die Wertpapierforschungsabteilung prüft Unternehmen und verfasst Berichte über ihre Aussichten, oft mit den Einstufungen „kaufen“, „halten“ oder „verkaufen“. Investmentbanken verfügen in der Regel über Sell-Side-Analysten, die verschiedene Branchen abdecken. Ihre gesponserten Fonds oder Eigenhandelsbüros verfügen auch über Buy-Side-Research.
Das Research umfasst auch die Bereiche Kreditrisiko, festverzinsliche Wertpapiere, Makroökonomie und quantitative Analyse, die alle intern und extern zur Kundenberatung genutzt werden.
Die Forschungsgruppe(n) erbringt/erbringen in der Regel eine wichtige Dienstleistung in Bezug auf Beratung und Strategie.

Auch wenn die Research-Abteilung keine Erträge erwirtschaftet (dies hängt von der Politik der einzelnen Banken ab), werden ihre Ressourcen genutzt, um die Händler beim Handel, die Vertriebsmitarbeiter beim Vorschlagen von Ideen für Kunden und die Investmentbanker bei der Betreuung ihrer Kunden zu unterstützen. Die Research-Abteilung bietet auch externen Kunden Anlageberatung an (z. B. institutionellen Anlegern und vermögenden Privatpersonen), in der Hoffnung, dass diese Kunden die vorgeschlagenen Handelsideen über die Vertriebs- und Handelsabteilung der Bank umsetzen und dadurch Erträge für das Unternehmen erwirtschaften.

Da die MiFID II vorschreibt, dass die Sell-Side-Research-Teams in den Banken Gebühren für das Research erheben müssen, wird das Geschäftsmodell für das Research zunehmend einkommensgenerierend. Externe Rankings von Researchern werden immer wichtiger, und die Banken haben damit begonnen, Research-Publikationen, Kundeninteraktionszeiten, Treffen mit Kunden usw. zu monetarisieren.

Es besteht ein potenzieller Interessenkonflikt zwischen der Investmentbank und ihrer Analyse, da sich die veröffentlichte Analyse auf die Wertentwicklung eines Wertpapiers (auf den Sekundärmärkten oder bei einem Börsengang) auswirken oder die Beziehung zwischen dem Banker und seinen Firmenkunden beeinflussen kann und umgekehrt, wenn es um wesentliche nicht öffentliche Informationen geht, was sich wiederum auf die Rentabilität der Bank auswirkt.

Mittleres Büro

Dieser Bereich der Bank umfasst das Treasury-Management, interne Kontrollen (z. B. Risiko) und die interne Unternehmensstrategie.

Das Corporate Treasury ist für die Finanzierung, das Kapitalstrukturmanagement und die Überwachung des Liquiditätsrisikos einer Investmentbank zuständig und (mit-)verantwortlich für das Funds Transfer Pricing (FTP) der Bank.

Die interne Kontrolle verfolgt und analysiert die Kapitalströme des Unternehmens, die Finanzabteilung ist der wichtigste Berater der Geschäftsleitung in wichtigen Bereichen wie der Kontrolle des globalen Risikoengagements des Unternehmens und der Rentabilität und Struktur der verschiedenen Geschäftsbereiche des Unternehmens über spezielle Produktkontrollteams im Handelsbereich. In den Vereinigten Staaten und im Vereinigten Königreich ist ein Controller (oder Finanzcontroller) eine leitende Position, die häufig dem Chief Financial Officer unterstellt ist.

Risikomanagement

Das Risikomanagement befasst sich mit der Analyse der Markt- und Kreditrisiken, die eine Investmentbank oder ihre Kunden bei Transaktionen oder Geschäften in ihre Bilanz aufnehmen.
Das Middle-Office-Kreditrisiko“ konzentriert sich auf Kapitalmarktaktivitäten wie Konsortialkredite, Anleiheemissionen, Umstrukturierungen und Leveraged Finance.
Diese werden nicht als „Front Office“ betrachtet, da sie in der Regel keinen Kundenkontakt haben, sondern eher die Bankfunktionen davor schützen, zu viele Risiken einzugehen.
„Market Risk“ ist die Kontrollfunktion für das Marktgeschäft und führt eine Überprüfung der Verkaufs- und Handelsaktivitäten unter Verwendung des VaR-Modells durch.
Zu den anderen Risikogruppen des Middle Office gehören das Länderrisiko, das operationelle Risiko und das Gegenparteirisiko, die von Bank zu Bank unterschiedlich sein können.

Front-Office-Risiko-Teams hingegen sind mit ertragssteigernden Aktivitäten wie Schuldenstrukturierung, Umstrukturierung, Konsortialkrediten und Verbriefungen für Kunden wie Unternehmen, Regierungen und Hedge-Fonds befasst.
Hier sind „Credit Risk Solutions“ ein wichtiger Bestandteil von Kapitalmarkttransaktionen, die Schuldenstrukturierung, Exit-Finanzierungen, Kreditänderungen, Projektfinanzierungen, Leveraged Buy-outs und manchmal auch Portfolio-Hedging umfassen.
Das „Marktrisikoteam“ bietet Anlegern Dienstleistungen in Form von Derivatlösungen, Portfoliomanagement, Portfolioberatung und Risikoberatung.

Bekannte „Risikogruppen“ gibt es bei JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Goldman Sachs und Barclays
J.P. Morgan IB Risk arbeitet mit dem Investmentbanking zusammen, um Transaktionen auszuführen und Investoren zu beraten, obwohl sich die Risikogruppen von Finance & Operation auf Middle-Office-Funktionen konzentrieren, die interne, nicht umsatzgenerierende, operative Risikokontrollen beinhalten. Der Credit Default Swap beispielsweise ist eine berühmte Lösung zur Absicherung von Kreditrisiken für Kunden, die in den 1990er Jahren von Blythe Masters von J.P. Morgan erfunden wurde.
Die in der Wertpapierabteilung von Goldman Sach untergebrachte Gruppe Loan Risk Solutions ist ein kundenorientiertes Franchise-Unternehmen.

Zu beachten ist jedoch, dass Risikomanagementgruppen wie Kreditrisiko, operationelles Risiko, interne Risikokontrolle und rechtliches Risiko sich auf interne Geschäftsfunktionen beschränken – einschließlich der Risikoanalyse in der Unternehmensbilanz und der Zuweisung der Handelsobergrenze -, die von den Kundenbedürfnissen unabhängig sind, obwohl diese Gruppen für die Genehmigung von Geschäften verantwortlich sein können, die sich direkt auf die Kapitalmarktaktivitäten auswirken.
In ähnlicher Weise ist die interne Unternehmensstrategiegruppe, die sich mit der Unternehmensführung und der Gewinnstrategie befasst, im Gegensatz zu den Unternehmensstrategiegruppen, die die Kunden beraten, nicht für die Generierung von Erträgen zuständig, aber dennoch eine wichtige funktionale Rolle innerhalb der Investmentbanken.

Diese Liste ist keine umfassende Zusammenfassung aller Middle-Office-Funktionen innerhalb einer Investmentbank, da bestimmte Abteilungen innerhalb der Front- und Back-Offices an internen Funktionen beteiligt sein können.

Back-Office

Das Back Office prüft die Daten der getätigten Geschäfte, um sicherzustellen, dass sie nicht falsch sind, und führt die erforderlichen Überweisungen durch. Viele Banken haben diesen Bereich ausgelagert. Es ist jedoch ein wichtiger Teil der Bank.

Technologie

Jede große Investmentbank verfügt über eine beträchtliche Menge an interner Software, die vom Technologie-Team entwickelt wird, das auch für den technischen Support zuständig ist. Die Technologie hat sich in den letzten Jahren stark verändert, da immer mehr Verkaufs- und Handelsabteilungen den elektronischen Handel nutzen. Einige Geschäfte werden durch komplexe Algorithmen zu Absicherungszwecken initiiert.

Die Unternehmen sind für die Einhaltung der lokalen und ausländischen Regierungsvorschriften sowie der internen Vorschriften verantwortlich.

Andere Geschäftsbereiche

  • Global Transaction Banking ist der Bereich, der Cash Management, Wertpapierdienstleistungen (einschließlich Verwahrung und Wertpapierleihe usw.) für Institutionen anbietet. Das Prime-Brokerage-Geschäft mit Hedge-Fonds ist ein besonders profitables, aber auch riskantes Geschäft, wie der Bank-Run mit Bear Stearns im Jahr 2008 zeigte.
  • UnterAnlageverwaltung versteht man die professionelle Verwaltung verschiedener Wertpapiere (Aktien, Anleihen usw.) und anderer Vermögenswerte (z. B. Immobilien), um bestimmte Anlageziele zum Nutzen der Anleger zu erreichen. Bei den Anlegern kann es sich um Institutionen (Versicherungsgesellschaften, Pensionsfonds, Unternehmen usw.) oder um private Anleger handeln (sowohl direkt über Anlageverträge als auch häufiger über Investmentfonds, z. B. Investmentfonds). Die Anlageverwaltungsabteilung einer Investmentbank ist in der Regel in separate Gruppen unterteilt, die oft als Private Wealth Management und Private Client Services bezeichnet werden.
  • Merchant Banking kann als „sehr persönliches Bankgeschäft“ bezeichnet werden; Merchant Banks bieten Kapital im Tausch gegen Aktienbesitz anstelle von Krediten an und beraten bei Management und Strategie. Merchant Banking ist auch eine Bezeichnung für die Private-Equity-Seite eines Unternehmens. Aktuelle Beispiele sind Defoe Fournier & Cie. und One Equity Partners von JPMorgan Chase. Die ursprünglichen J.P. Morgan & Co, Rothschilds, Barings und Warburgs waren alle Handelsbanken. Ursprünglich war „Merchant Bank“ der britisch-englische Begriff für eine Investmentbank.

Profil der Branche

Die Branche gliedert sich in die Bereiche Bulge Bracket (Oberschicht), Middle Market (mittlere Unternehmen) und Boutique Market (spezialisierte Unternehmen). Auf der ganzen Welt gibt es verschiedene Fachverbände, die die Branche bei der Lobbyarbeit vertreten, Branchenstandards fördern und Statistiken veröffentlichen. Der International Council of Securities Associations (ICSA) ist eine weltweite Gruppe von Fachverbänden.

In den Vereinigten Staaten ist die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) wahrscheinlich der bedeutendste; mehrere der großen Investmentbanken sind jedoch Mitglieder der American Bankers Association Securities Association (ABASA), während kleine Investmentbanken Mitglieder der National Investment Banking Association (NIBA) sind.

In Europa wurde 2007 das European Forum of Securities Associations von verschiedenen europäischen Berufsverbänden gegründet.

In der Wertpapierbranche in China ist die Securities Association of China eine Selbstregulierungsorganisation, deren Mitglieder hauptsächlich Investmentbanken sind.

Globale Größe und Ertragsmix

Die weltweiten Erträge im Investmentbanking stiegen 2007 zum fünften Mal in Folge und erreichten den Rekordwert von 84 Mrd. US-Dollar, was einem Anstieg von 22 % gegenüber dem Vorjahr und mehr als einer Verdoppelung gegenüber 2003 entspricht. Die Unterschiede bei den Gesamterträgen sind wahrscheinlich auf unterschiedliche Klassifizierungen der Investmentbanking-Erträge zurückzuführen, z. B. durch Abzug der Erträge aus dem Eigenhandel.

Was die Gesamteinnahmen anbelangt, so zeigen die von den großen unabhängigen Investmentbanken in den USA bei der SEC eingereichten Unterlagen, dass das Investmentbanking (definiert als M&A-Beratung und Wertpapieremission) zwischen 1996 und 2006 nur etwa 15-20 % der Gesamteinnahmen dieser Banken ausmachte, während der Großteil der Einnahmen (in manchen Jahren mehr als 60 %) durch den „Handel“ erwirtschaftet wurde, der Maklerprovisionen und den Eigenhandel umfasst; es wird geschätzt, dass der Eigenhandel einen erheblichen Anteil an diesen Einnahmen ausmacht.

Die Vereinigten Staaten erwirtschafteten 2009 46 % der weltweiten Einnahmen, gegenüber 56 % im Jahr 1999. Europa (mit dem Nahen Osten und Afrika) erwirtschaftete etwa ein Drittel, während die asiatischen Länder die restlichen 21 % erwirtschafteten. In der Zwischenzeit erhalten asiatische Städte einen wachsenden Anteil an M&A-Aktivitäten.

Nach Schätzungen der International Financial Services London waren Fusionen und Übernahmen in den zehn Jahren vor der Finanzkrise 2008 eine der wichtigsten Einnahmequellen im Investmentbanking und machten häufig 40 % dieser Einnahmen aus.

Die Erträge wurden durch die Einführung neuer Produkte mit höheren Gewinnspannen beeinträchtigt; diese Innovationen werden jedoch oft schnell von konkurrierenden Banken kopiert, was die Handelsspannen drückt. So sind beispielsweise Maklerprovisionen für den Anleihe- und Aktienhandel ein Massengeschäft, aber die Strukturierung und der Handel mit Derivaten haben höhere Margen, weil jeder außerbörsliche Vertrag einzigartig strukturiert werden muss und komplexe Auszahlungs- und Risikoprofile beinhalten kann. Ein Wachstumsbereich sind private Investitionen in öffentliches Eigenkapital (PIPEs, auch bekannt als Regulation D oder Regulation S). Solche Transaktionen werden zwischen Unternehmen und zugelassenen Anlegern privat ausgehandelt.

Banken erzielten auch Einnahmen durch die Verbriefung von Schulden, insbesondere von Hypothekenschulden vor der Finanzkrise. Die Investmentbanken sind besorgt darüber, dass die Kreditgeber die Verbriefung intern vornehmen, was die Investmentbanken dazu veranlasst hat, eine vertikale Integration anzustreben, indem sie zu Kreditgebern werden, was in den Vereinigten Staaten seit der Aufhebung des Glass-Steagall-Gesetzes im Jahr 1999 erlaubt ist.

Die 10 größten Banken

Viele der größten Investmentbanken, darunter auch JPMorgan Chase, gehören zu den „Bulge Brackets“.

Nach Angaben des Wall Street Journal waren die zehn größten Investmentbanken, gemessen an den gesamten M&A-Beratungsgebühren für das Jahr 2020, in der nachstehenden Tabelle aufgeführt. Viele dieser Firmen gehören entweder zum Bulge Bracket (obere Schicht), zum Middle Market (mittleres Geschäft) oder sind Elite-Boutique-Investmentbanken (spezialisiertes Geschäft).

Rang Unternehmen Ticker Gebühren (Mrd. $)
1. United States Goldman Sachs GS 287.1
2. United States Morgan Stanley MS 252.2
3. United States JPMorgan JPM 208.1
4. United States Bank of America Merrill Lynch BAC 169.9
5. United Kingdom Rothschild & Co ROTH 94.6
6. United States Citi C 91.8
7. United States Evercore EVR 90.3
8. Switzerland Credit Suisse CS 90.2
9. United Kingdom Barclays BCS 71.7
10. Switzerland UBS UBS 65.9

Bei der obigen Liste handelt es sich lediglich um eine Rangliste der beratenden Sparte (M&A-Beratung, Konsortialkredite, Equity Capital Markets und Debt Capital Markets) der einzelnen Banken; der in der Regel weitaus größere Teil der Erträge aus dem Verkauf und Handel sowie der Vermögensverwaltung ist nicht berücksichtigt. Über Fusionen und Übernahmen sowie die Kapitalmärkte wird auch häufig im Wall Street Journal und in Bloomberg berichtet.

Weltmarktanteil der Erträge der führenden Investment
Institute in Prozent
JPMorgan
8.1
Goldman Sachs
7.2
Bank of America Merrill Lynch
6.1
Morgan Stanley
5.8
Citi
5.3
Credit Suisse
4.5
Barclays
4.3
Deutsche Bank
3.2
UBS
2.2
RBC Kapitalmärkte
2.2
(Stand: Dezember 2017)

Finanzkrise von 2007-2008

Die Finanzkrise von 2007-2008 führte zum Zusammenbruch mehrerer namhafter Investmentbanken, wie z. B. dem Konkurs von Lehman Brothers (einer der größten Investmentbanken der Welt) und dem überstürzten Verkauf von Merrill Lynch und der wesentlich kleineren Bear Stearns an viel größere Banken, die sie damit effektiv vor dem Konkurs retteten. Die gesamte Finanzdienstleistungsbranche, einschließlich zahlreicher Investmentbanken, wurde durch staatliche, steuerfinanzierte Kredite im Rahmen des Troubled Asset Relief Program (TARP) gerettet. Die überlebenden US-Investmentbanken wie Goldman Sachs und Morgan Stanley wandelten sich in traditionelle Bank-Holdinggesellschaften um, um die TARP-Hilfe in Anspruch nehmen zu können.

Die Krise führte zu einer Infragestellung des Geschäftsmodells der Investmentbanken

Eine Reihe ehemaliger Top-Manager von Goldman Sachs, wie Henry Paulson und Ed Liddy, waren in hochrangigen Positionen in der Regierung tätig und beaufsichtigten die umstrittene, vom Steuerzahler finanzierte Bankenrettung.

Unter Androhung einer Vorladung enthüllte Goldman Sachs, dass es 12,9 Mrd. USD an Steuergeldern erhalten hatte, von denen 4,3 Mrd. USD an 32 Unternehmen ausgezahlt wurden, darunter viele ausländische Banken, Hedgefonds und Pensionskassen.

Kritikpunkte

Die Investmentbanking-Branche und viele einzelne Investmentbanken sind aus verschiedenen Gründen in die Kritik geraten, u. a. wegen vermeintlicher Interessenkonflikte, übermäßig hoher Gehaltspakete, kartellähnlichen oder oligopolistischen Verhaltens, der Übernahme beider Seiten bei Transaktionen und mehr.

Interessenkonflikte

Interessenkonflikte können zwischen verschiedenen Teilen einer Bank entstehen, was das Potenzial für Marktmanipulationen birgt, so die Kritiker. Behörden, die das Investmentbanking regulieren, wie die Financial Conduct Authority (FCA) im Vereinigten Königreich und die SEC in den USA, verlangen von den Banken, dass sie eine „chinesische Mauer“ errichten, um die Kommunikation zwischen dem Investmentbanking auf der einen und dem Aktienresearch und -handel auf der anderen Seite zu verhindern. Kritiker sagen jedoch, dass eine solche Barriere in der Praxis nicht immer besteht. Unabhängige Beratungsunternehmen, die ausschließlich im Bereich der Unternehmensfinanzierung tätig sind, argumentieren, dass ihre Beratung im Gegensatz zu Bulge-Bracket-Banken nicht konfliktbehaftet ist.

Interessenkonflikte entstehen häufig im Zusammenhang mit den Aktienanalyseabteilungen der Investmentbanken, die seit langem Teil der Branche sind. Es ist eine gängige Praxis, dass Aktienanalysten die Berichterstattung über ein Unternehmen initiieren, um Beziehungen aufzubauen, die zu hochprofitablen Investmentbanking-Geschäften führen. In den 1990er Jahren sollen viele Aktienanalysten positive Aktienbewertungen gegen Investmentbanking-Geschäfte eingetauscht haben. Oder die Unternehmen drohten damit, Investmentbanking-Geschäfte an Konkurrenten abzugeben, wenn ihre Aktien nicht positiv bewertet würden. Es wurden Gesetze erlassen, um solche Handlungen zu kriminalisieren, und der zunehmende Druck der Aufsichtsbehörden sowie eine Reihe von Prozessen, Vergleichen und Strafverfolgungen schränkten dieses Geschäft nach dem Börsenkrach von 2001 nach der Dotcom-Blase weitgehend ein.

Philip Augar, Autor des Buches The Greed Merchants, sagte in einem Interview: „Man kann nicht gleichzeitig die Interessen der Kunden von Emittenten und der Kunden von Investoren bedienen. Und es geht nicht nur um Underwriting und Verkauf; Investmentbanken betreiben Eigenhandel, der ebenfalls Gewinne aus diesen Wertpapieren zieht.“

Viele Investmentbanken sind auch Eigentümer von Einzelhandelsmaklern. In den 1990er Jahren verkauften einige Einzelhandelsmakler den Verbrauchern Wertpapiere, die nicht ihrem angegebenen Risikoprofil entsprachen. Dieses Verhalten kann zu Investmentbanking-Geschäften oder sogar zum Verkauf von überschüssigen Aktien während eines öffentlichen Angebots geführt haben, um die öffentliche Wahrnehmung der Aktie günstig zu halten.

Da Investmentbanken in großem Umfang Handel auf eigene Rechnung betreiben, besteht für sie immer die Versuchung, in irgendeiner Form Front-Running zu betreiben – eine illegale Praxis, bei der ein Makler Aufträge auf eigene Rechnung ausführt, bevor er die zuvor von seinen Kunden erteilten Aufträge erfüllt, und so von den durch diese Aufträge ausgelösten Kursänderungen profitiert.

Joe Nocera, Kolumnist für Wall Street Business bei der New York Times, hat versiegelte Dokumente eines jahrzehntelangen Rechtsstreits über den Börsengang von eToys.com erhalten, in denen behauptet wird, dass Goldman Sachs und andere Investmentbanker bei Börsengängen Schmiergelder von ihren institutionellen Kunden verlangten, die mit dem Verkauf von Börsengängen, die Goldman absichtlich unterbewertet hatte, große Gewinne machten. In den Zeugenaussagen wird behauptet, dass die Kunden diesen Forderungen bereitwillig nachkamen, weil sie davon ausgingen, dass dies notwendig war, um an künftigen heißen Emissionen teilnehmen zu können. Der Fall ist noch nicht abgeschlossen, und die Vorwürfe bleiben unbewiesen.

Entschädigung

Das Investmentbanking wird oft wegen der enormen Gehälter kritisiert, die die Beschäftigten in dieser Branche erhalten. Laut Bloomberg zahlten die fünf größten Wall Street-Firmen ihren Führungskräften zwischen 2003 und 2008 mehr als 3 Milliarden Dollar, „während sie die Verpackung und den Verkauf von Krediten leiteten, die zum Zusammenbruch des Investmentbanking-Systems beitrugen“.

Zu den sehr großzügigen Gehaltspaketen gehören 172 Millionen Dollar für den CEO von Merrill Lynch, Stanley O’Neal, von 2003 bis 2007, bevor das Unternehmen 2008 von der Bank of America gekauft wurde, und 161 Millionen Dollar für James Cayne von Bear Stearns, bevor die Bank zusammenbrach und im Juni 2008 an JPMorgan Chase verkauft wurde.

Solche Vergütungsregelungen haben den Zorn von Demokraten und Republikanern im US-Kongress auf sich gezogen, die 2008, als die US-Regierung die Branche mit einem 700-Milliarden-Dollar-Rettungspaket rettete, eine Begrenzung der Managergehälter forderten.

Aaron Brown, Vizepräsident bei Morgan Stanley, schreibt in der Zeitschrift der Global Association of Risk Professionals: „Nach allen Maßstäben menschlicher Fairness verdienen Investmentbanker natürlich obszöne Summen.“

Siehe auch

  • Liste der Investmentbanken
  • Boutique-Investmentbank
  • Traditionelle Anlagen
  • Alternative Anlagen
  • Unabhängige Beratungsfirma
  • Investmentbanking-Prüfung

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